交易佣金： 　　 　　客户想参与现货黄金投资，必须通过在正规的交易平台开户才可，而平台会收取一定的服务费用，即为佣金，万兆丰平台为单边5个点/手（50美金）。（提醒：若平台收取的佣金过低则极有可能为非法平台） 　　大陆客户投资现货黄金(伦敦金)的一般流程为：客户找到交易商在国内的合法代理商—→按要求提供所需要的材料给代理商并签订合同—→去当地银行汇款入金—→交易商提供会员账号—→客户利用交易商提供的软件进行下单操作—→交易商依据客户申请进行出金、入金等转账操作。 　　 　　点差： 　　点差是买入和卖出的一个差价，交易平台商之后的金商和银行在进行黄金价格报价时，所报的买价会较低，卖价会较高，中间的一个差价就是他们的利润，通常现货黄金的买入和卖出差价为0.5美元/盎司。 　　比如金商要买入黄金，他的出价为945.0美元/盎司，他同时卖出黄金，报价为945.5美元/盎司，那么，中间的差价就是他的利润，如果你想要买入黄金，那么你就得以945.5的价格来买入，如果你想卖出黄金，那么你就只能以945.0的价格卖出。 　　 　　 　　合约单位： 　　伦敦金的交易额以100盎司为单位，即为1手，交易以100盎司或其倍数为交易单位 　　保证金： 　　伦敦金为1,000美元基本保证金/手合约，当基本保证金下降到50%或以下的时候，电子交易平台会作出保证金下降的讯息提示。客户应采取适当措施来确保帐户正常运作。 　　交易时间： 　　周一至周四：早7：30—凌晨3：30 　　周五：早7：30—凌晨2：30 　　周末休市 　　持仓过夜：所有过夜的持仓，将按〝标准金融〞所公布的利率收取或支付，并在下一工作日反映在客户的交易帐户中。（如图仓息表） 　　结算时间是凌晨2：30，也就是说，持仓经过了每天的2：30就会计算仓息收支。 　　 　　交易成本：手续费（点差+佣金）+利息 　　 　　盈亏计算：(沽出价-买入价)X合约单位X合约数量+利息-手续费=盈亏 　　 　　每日结算： 　　结算时间为每日凌晨03:00(美国冬令时间为04:00)，结算期间电子交易平台会暂停交易三十分钟。 　　 　　

　　现货黄金+技术=财富 　　现货黄金投资与股票有一定差别，但同样讲究技术。我们可以根据一些成功案例来了解该项目的操作程序，作为学习榜样。 　　 　　周蓓蓓是国内某广告公司的客户经理，尽管年纪轻轻，但由于自己平日对金融投资十分感兴趣，加上孜孜不倦的学习钻研和实践操作，如今已是同事们眼中的“投资顾问”。值得一提的是，她在黄金投资上更是表现出了不俗的能力。尤其是去年恰逢全球金融危机，投资市场一片惨淡，周蓓蓓却依靠出色的判断在黄金市场中获得了30%的收益，成为众人刮目相看的“黄金投资达人”。 　　 　　购买金条小试牛刀 　　 　　“为什么有钱人都爱买黄金呢？” 　　 　　说起为什么自己会对黄金产生兴趣，周蓓蓓向记者提出了这个问题。“以前只知道有钱人喜欢藏金，但并不知道黄金到底好在哪里，只是觉得金灿灿的很好看。这个问题一直困扰着我，后来自己看书看报听讲座，慢慢了解到黄金拥有举世无双的极其稳定的物理和化学特性，而且开采量及其有限，因此理论上具有恒定的价值。” 　　 　　不过说起自己最初会去投资黄金，周蓓蓓坦言还要拜通货膨胀所赐。“2007年8月，猪肉好像一夜之间就从每斤7、8元涨到近20元，通胀突然起来了，虽然当时国家说这只是结构性通胀，说是流动性过剩热钱过多，但身边的真实情况告诉我，那绝对是恶性通胀。这时候我就想黄金是通胀克星，觉得人们一定会去买黄金来保值，直觉告诉我黄金会涨，于是就买了。不过由于当时自己资金量小，只在国内金价163元/克的时候买了2盎司的高赛尔金条。因为金条可以随时回购，所以我当时是想接着金价上涨赚一票就走了。另外当时A股还处于牛市，我还建议我老爸买点山东黄金、中金黄金，不过他说股价太高，怕了。后面大家都知道了，半年后两个股票就都翻倍了，呵呵。” 　　 　　当然，随着金价的上涨，周蓓蓓对金条的看法也发生了变化，她觉得既然黄金能够克通胀，而通胀又是经济发展的必然产物，那还不如像富人那样藏金更好。于是她把金条送给了父母，为他们的养老做准备。 　　 　　“如果以后价格合适，我还打算再买点实物黄金，藏着以后自己养老。” 　　 　　TIPS高赛尔金条 　　 　　高赛尔金条是由成都高赛尔金银有限公司经营，招商银行代理买卖的投资型金条。有2盎司、5盎司、10盎司三种规格(1盎司＝31.1035克)，含金量不低于99.99%。其交易价格以伦敦贵金属市场的黄金报价为基准，参考上海黄金交易所价格。由于该金条可以提供回购服务，因此具有较强的投资性。 　　 　　高赛尔金条的定价分两部分。投资者根据每日公布的高赛尔标准金条报价，再加上109元/盎司(约3.5元/克)的加工流通费用，即是买入价。而其回购的价格则采取高于高赛尔标准金条报买价每盎司62元(约2元/克)，实际一买一卖手续费是1.5元/克。 　　 　　不过记者反问，从1980年金价登顶以来的近30年时间里，金价长期在300美元上下的区间震荡，就算现在金价重新站上1000美元，黄金也还是无法跑赢通胀，因此黄金又怎么能说是通胀克星呢？ 　　 　　对此，周蓓蓓认为，从布雷顿森林体系破灭到1980年的那波史无前例的黄金大牛市是有其特定的历史背景的，最初是越战导致美国财政困难进而产生美元危机，后来1973年的第四次中东战和1978年的伊朗革命又引发两次石油危机，加上苏联出兵阿富汗和两伊战争， 　　 　　美元和黄金脱钩后恰巧遇到了二战后世界政经局势最混乱的时期，因此金价才会出现报复性的暴涨，这种暴涨显然让金价透支过度了。这就像上世纪80年代的日本经济泡沫让其后日本经济20年都走不出低谷一样。但和日本经济不同的是，只要信用货币还在流通，通货膨胀还存在，黄金就注定要赶上通胀。9.11事件后美元终于开始走弱，这就给黄金重新走牛创造了历史性的机遇，黄金被禁锢了20多年的抗通胀能力再次显现了出来。 　　 　　波段操作纸黄金获利30% 　　 　　把金条送给父母后，2008年，周蓓蓓便转战纸黄金领域。一方面是纸黄金买卖方便，另一方面是手续费比实物黄金更便宜(0.8元/克)，更重要的是，金价从2007年8月启动，短短3个月就突破了900美元关口，周蓓蓓感觉金价短期内已积累了较多的泡沫，再要往上冲的难度较大。然而当时全球通胀和美元贬值的压力却还在，导致金价深度跳水的可能性极低。“因此我预计2008年的黄金走势很可能是‘上冲-震荡调整-再上冲-再调整’。基于这样的判断，纸黄金显然是最好的黄金投资渠道，因为它最方便利用波段赚钱。” 　　 　　黄金做后卫，白银当前锋 　　 　　当然，周蓓蓓也并非黄金的死多头，“去年金价大幅震荡的时候也是很吓人的，虽然我长期看好黄金，但毕竟中短期走势谁都料不到。”因此今年周蓓蓓在继续操作纸黄金的基础上，还玩起了白银T+D。 　　 　　TIPS黄金/白银T+D交易 　　 　　T+D交易全名“现货保证金延期交易”。指买卖双方以一定比例的保证金(合约总金额7%-20%)确立买卖合约。交易者可以选择合约交易日当天交割(不必实物交割)，也可以延期交割，同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾。这种交易模式能够为产金与用金企业提供套期保值功能，还能够满足投资者的投资需求，并且投资成本小，市场流动性高，同时还为投资者提供了卖空机制。投资风险介于现货和期货之间，也有“准期货”之称。 　　 　　该品种2005年起登陆上海黄金交易所，过去只允许法人投资者投资，现已向个人投资者开放。 　　 　　“马克思说过，‘货币天然不是金银，金银天然是货币’，但是在现实生活中，人们往往只关注黄金，却忽视了白银，殊不知，尽管白银无法取代黄金的地位，但依然有它独特的难以被取代的投资价值。”周蓓蓓解释道，自己之所以会关注白银，是因为白银和黄金价格的关联十分密切，往往是同涨同跌。而眼下白银的绝对涨幅却落在了黄金后头，因此就有了比黄金更好的投资安全性。当然白银价格还受到工业品价格的影响，在金融危机的背景下，白银价格每天波幅往往比黄金还要大，这就给波段交易提供了更好的机会。 　　 　　而周蓓蓓选择白银T+D一方面是想借适当的杠杆来追求更大的收益(但风险又比期货小)，另一方面白银T+D的双向操作也可以实现与只能单线操作的纸黄金的风险对冲。 　　 　　“应该看到，过去几年黄金一直在走牛，到今天已经累积了相当大的涨幅了。而且越涨到后面，波幅越大，风险也越大，难保哪天也会来个跳水。趁着现在这波行情，我买多白银，也小赚了一点，但如果金价到了1000美元我就准备平仓了。至于以后怎么操作，我还要观察金价走势，如果各项指标上看都有回调迹象，我就会大力卖空白银。如果白银方向作反亏了，我还有纸黄金可以赚钱，因此黄金和白银可以对冲风险。简单说，就是黄金做后卫，白银当前锋。” 　　 　　牛年黄金不牛也难 　　 　　至于金融危机背景下，黄金的长期走势，周蓓蓓认为金价其实已经上了“双保险”。因为如果这一轮全球性的救市计划能够有效，那就会把潜在的通胀因素激发出来。“我们现在说全球政府大力救市，最直接的做法是什么？就是大量印刷货币，给市场提供流动性，美国政府是布什的7000亿救市计划还没结束，奥巴马又来了个7000多亿美元的新计划，中国也是高举4万亿元投资拉动内需的旗帜，这就给以后的通胀埋下了伏笔。通胀一起，又回到2007年的时候，黄金不牛才怪。” 　　 　　但是因为这次金融危机是百年一遇的，谁也不知道结果会如何，如果钱砸下去经济还是没起色，那世界金融局势将更加糟糕，失业潮袭来，社会动荡，老百姓更加没有安全感，避险资金也将进一步推高金价。 　　 [...]

　　黄金定价机制 　　 　　英国在欧洲历史上有着举足轻重的作用，它是第一个实行金本位制的国家，在黄金投资与管理上经验丰富。伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到300多年前。1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心，1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易，1982年4月．伦敦期贷黄金市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。伦敦是国际性的黄金现货交易中心，全球各地的本地伦敦金的结算，都集中在伦敦金市进行。 　　 　　伦敦的黄金定价是在"黄金屋"(GoldRoom)进行的。所谓的“黄金屋”并不是用黄金建的屋子。而是一间在洛希尔公司总部专门用于交易黄金的 　　 　　办公室。从1919年9月12日，伦敦五大金行的代表首次聚会"黄金屋"开始，伦敦黄金市场定价制度就此形成，这种制度一直延续到了今天。 　　 　　五大金行每天制定两次金价，分别为上午10时30分和下午3时。此时各金商先暂停报价，由洛希尔公司的首席代表根据前一天晚上的伦敦市场收 　　 　　盘之后的纽约黄金市场价格以及当天早上的香港黄金市场价格定出一个适当的开盘价。其余四家公司代表则分坐在"黄金屋"的四周，立即将开 　　 　　盘价报给各自公司的交易室，各个公司的交易室则马上按照这个价格进行交易，把最新的黄金价格用电话或电传转告给其客户，并通过路透社 　　 　　把价格呈现在各自交易室的电脑系统终端。各个代表在收到订购业务时，会将所有的交易单加在一起，看是买多还是卖多，或是买卖相抵，随 　　 　　后将数据信息以简单的行话告诉给洛希尔公司的首席代表以调整价格。如果开盘价过高，市场上没有出现买方，首席代表将会降低黄金价格； 　　 　　而如果开盘价过低，则会将黄金价格抬高，直到出现卖家。定价交易就是在这样的供求关系上定出新价格的。定价的最后价格就是成交价格。 　　 　　定价的时间长短要看市场的供求情况，短则低于15分钟，长则可达1小时左右。之后，新价格就很快会传递到世界各地的交易者。 　　 　　现在伦敦交易所里的5个定价银行是： 　　 　　1、德意志银行 　　 　　2、香港上海汇丰银行-密特兰银行（美国汇丰银行） 　　 　　3、英国洛西尔投资银行 　　 　　4、美国共和银行 　　 　　5、加拿大枫叶银行 　　 　　伦敦的五大金商和苏黎士的三大银行等都在世界上享有良好的声誉，交易者的信心也就建立于此。 　　 　　当然随着时代的发展，科技的不断进步，在全球信息相应对称的，世界各地黄金交易蓬勃发展的情况下。如今的伦敦定盘价已经逐步失去过去强大的影响力，由于国家综合实力的变化，金融市场的中心也发生转移。如今，在北美时段美国NYMEX期金价格往往对整日金价其着主导性的作用。我们有理由相信，在中国矿产金供应已经攀上世界顶峰的年代。随着中国综合实力的逐步增强，黄金市场的蓬勃发展，将来中国在黄金定价方面也能获得相应的话语权！ 　　 　　 　　

.风险管理 黄金投资的风险和风险管理 风险是一个非常宽泛和常用的词汇，我们在财经节目中就经常可以听到这样的提示：“股市有风险，入市须谨慎。”同时，风险也是一个复杂和难以准确定义的概念。目前对风险的解释主要有以下一些观点：风险是结果的不确定性；风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失；风险是结果对期望的偏离；风险是导致损失的变化；风险是受伤害或损失的危险。这些解释从不同角度揭示了风险的某些内在特性。 具体到黄金投资，我们不妨按照上面所说的几点将风险定义为：在一定的条件下和一定时间内，由于黄金市场中各种因素或变量的不确定所造成结果发生的波动，而导致投资者遭受损失的大小，以及这种损失发生的可能性的大小。 现代风险管理理论所定义的风险是事前的。我们所说的面临风险、承担风险、管理风险等等都是事前的概念。也就是立足于现在，通过一系列方法和手段对未来产生一定的影响。一旦相关事件的结果变得明了，接下来的行动就不再是风险管理的范畴了。 投资市场上所讨论的风险通常是指投机风险，也就是风险在可能导致损失的同时也带来了盈利的机会。从这个角度来看，有效的管理风险不仅是出于避免损失的目的，而且对于投资者来说还是获取收益的手段。可以说，投资者参与黄金市场的过程，就是正确认识风险，学会承担风险，然后对风险进行管理的过程。 按照风险产生的原因，我们大致上可以将黄金投资的风险划分为7种：市场风险、信用风险、流动性风险、结算风险、操作风险、法律风险、国家风险。由于风险的识别、分析和管理是一套较为复杂的理论，我们在这里就不作过于详细的阐述，而仅结合投资者在参与黄金市场的过程中可能遇到的实际问题加以说明，并提出通常可行的解决办法。 市场风险 市场风险是投资过程中最常见的风险。狭义的市场风险仅指黄金、外汇、股票等特定市场的价格波动风险；而广义的市场风险则是指各种市场变量的变化而带来的风险，或被定义为资产价值相对于市场变量的敏感性。根据这些市场变量的不同，市场风险又可以分为利率风险、汇率风险和价格风险等。我们在这里所说的市场风险就是指价格波动风险，因为其它因素带来的风险实际上也是通过价格波动产生影响的。 很显然，控制市场风险的最好方法就是正确判断和预测未来的市场运动方向，也就是通过我们前面所说的基本面分析和技术分析方法预测下一步的价格变动情况，从而作出正确的投资决策。然而，金融市场的巨大风险正是来源于其价格走向的不可预测性。无数经济学家和技术分析人士提出了各种各样的理论和方法，希望能够精确预测经济前景、商品价格乃至某只股票的未来运行趋势。然而事实证明金融市场的变化只能说有一定规律可循，要做到完全准确的预测是不可能的。 对于投资者来说，在进入黄金市场之前应当充分学习和理解黄金的基本特性、影响因素、价格形成机制乃至具体交易品种的特点，这样才能保证从整体趋势上把握黄金市场的脉搏，至少避免出现最不应该犯的简单错误。例如，2006年11月份，媒体有报道称太平洋岛国斐济有可能发生政变。一位投资者获悉后给笔者打来电话问：为什么该地区政治局势发生动荡的消息没有推动金价上涨呢？显然，这位投资者并没有理解政治局势对金价产生影响的原因和机制，而简单地认为，不管战争或政变发生在什么地方都会刺激市场的避险需求。 在具体的投资实践中，规避市场风险的重要方法之一就是严格按照计划进行交易，在看错行情时及时止损。虽然止损是赚不了钱的，止损意味着亏损。但毕竟每一位投资者都是人而不是神，做错方向是难免的，止损的意义就在于承认自己的错误，将可能发生的损失降到最低。止损是我们在不得已的情况下才作出的选择，其目的是保存实力，提高资金的利用率和效率，避免小错铸成大错。所以，投资者在参与黄金期货这样的高风险品种时一定要学会止损，并且是聪明的止损。 同时，控制好仓位，也就是建仓的步骤和比例也是至关重要的。尤其是对于交易中期的投资者来说，仓位的合理性非常关键。因为在设下止损的时候其实已经将价格波动风险锁定了。而如果仓位过重的话，一些比较合理的止损位置可能无法达到，从而有可能造成不必要的损失。 信用风险 信用风险通常是指交易对手不能正常履行合约而造成损失的风险，因而又被称为违约风险。在黄金投资中，信用风险主要表现为由于种种原因，交易对手不能实际完成已达成交易意向的风险。根据这一定义，只有当违约实际发生时，风险才转化为损失。随着各种以纯粹信用为标的的产品出现，特别是在一些衍生产品市场上，信用产品的市场价格是随着对方付款/交货能力的变化而不断变化的。 具体到国内黄金市场而言，有一些品种几乎是不存在信用风险的。比如黄金期货，由于期货交易所为双方承担履约担保责任，并采取保证金制、逐日盯市、强行平仓等制度，交易对手不履行合约义务的可能性基本上不存在。而目前国内黄金投资者可以接触到的其它品种则或多或少地存在信用风险。 纸黄金采取的是做市商交易模式，每一位投资者的交易对象都是开办纸黄金业务的银行。由于国内商业银行资信程度高，风险控制能力和资金实力强，因此一般也不会出现信用风险。但在某些特殊情况下，也可能出现银行不履行合约义务的事件。例如2006年7月，两名大学生用在某银行开通的银行卡进行纸黄金买卖交易，共操作买入卖出交易126笔，获利2100多万元。但巨额资金很快被该银行划走，理由是二人违反了《黄金买卖章程》，属于不当得利。据了解，这两名大学生一直采用电话银行委托方式进行交易。尽管该银行电话交易系统中的委托成交价格明显低于当时市场行情，但实际上按照流程双方已经达成了黄金买卖合约，因而这一事件显然是银行方面未能履行合约义务。 对于其它黄金投资品种，投资者面临的信用风险更大。例如实物黄金交易，如果投资者没有通过正规渠道购买，而是在一些资信较差的商场或金商那里购买金条或金币，那么所购买产品的纯度有可能会略差，从而在今后变现时遭受损失。再比如近年非常活跃的黄金“外盘”交易，投资者需要将资金转至境外黄金公司的账户，而对该公司的资信状况缺乏了解。一旦出现公司破产或者拒绝履行相关义务的情况，投资者权益往往难以得到有效保护。这也是一种非常典型的信用风险。 信用风险的控制方法非常简单，就是尽量挑选可靠的交易品种和交易对手。如果确实需要投资高风险品种，那么事先也应该多方了解相关公司的信用记录、资金实力、经营状况等详细信息。 流动性风险 流动性通常可以在产品、市场和投资者三个层面上加以说明。产品的流动性是指黄金资产在正常的市场价格上变现的能力。市场的流动性是指通过该市场来出售和购买黄金产品的便利程度，通常由市场的交易量来衡量。而投资者的流动性是指通过将资产变现或对外融资来清偿到期债务的能力。对于投资者来说，流动性风险往往是指其持有的黄金资产流动性差和对外融资能力枯竭而造成损失的可能性。 首先说产品的流动性。虽然黄金是一种被普遍接受的资产形式，但由于我国黄金市场的发展还不完善，特别是实物黄金的回购渠道较少，因此产品要按照正常价格变现并不容易。同时，按照一般的黄金回收流程，回收机构在回收黄金时会加收比例不小的检验费和损耗。各个地方的市场行情不尽相同，那么这个回收费用可能会相差迥异。因此，投资者在购买实物黄金投资产品时一定要了解清楚：销售机构是否提供回购服务？回购网点的分布和回购流程？回购时是否加收检验费和损耗？是否还有其它费用或额外要求？ 市场的流动性通常是针对采取撮合成交模式的品种而言。在做市商模式下，如纸黄金交易，做市商－即银行承担按照所报价格与投资者成交的义务。每一位投资者的交易对象都是特定的，也就是银行，是否成交与有没有对手盘无关，因而不存在市场的流动性风险。而在撮合成交模式下，如黄金期货和上海金交所的T+D延期品种，投资者的买入/卖出指令能否成交取决于有没有另一位投资者的相反指令进入交易系统并撮合成功。实际上，市场的流动性风险我们在T+D和AU 100g品种交易中已经非常明显地看到了，黄金期货推出以后估计短期内也难以避免。加上国内黄金期货的交易时段和交易日与国际市场不匹配，投资者很可能遇到无法建仓或平仓的情况。市场的流动性风险是我们参与黄金期货投资时必须考虑的问题。 至于投资者的流动性风险，我们可以用更加具体的例子加以说明。黄金期货和境外公司提供的伦敦金交易采取的都是保证金制度，如果投资者未能控制好仓位比例，并对市场趋势的判断产生错误，那么很可能会出现需要追加保证金的情况。这时候一旦投资者的银根吃紧，无法拿出足够资金，那么所持头寸可能就会被强行平仓，从而出现流动性风险。 结算风险 结算风险是指不能按期收到交易对手支付的现金或其他金融工具而造成损失的可能。结算风险可能由于交易对手的信用状况下降（如破产）引起，此时结算风险实际上也是信用风险的一种表现形式；也可能由于银行间清算系统失灵而引起。 国内主要黄金投资品种在结算风险方面的问题并不明显。例如纸黄金，账面上黄金的买卖都是通过银行的计算机系统实时成交和结算的，不存在无法按期收到资金或资产的问题。而黄金期货交易中，投资者的资金都由期货经纪公司以外的第三方银行存管，实物黄金的交割都在指定的交割库进行，通常也不会无法按期收到现金或资产。 其它一些品种的情况略为复杂。例如在境外参与伦敦金交易的投资者，其资金划转往往要通过两个或更多银行。不仅手续繁杂，而且到帐时间很长，加上国内监管机构对资金出入境的控制较严，投资者很可能因为无法及时将资金划转到对方账户而错过交易机会。因此，投资者在参与这一类交易时一定要了解资金调动的流程、时间和费用等信息。 操作风险 操作风险一般是指投资者的操作失误、交易系统失灵、操作程序发生错误或控制失效等。操作风险的控制方法非常简单，但也是最容易被投资者忽视的。首先，投资者在决定参与某个黄金投资品种之前，一定要了解清楚该品种的具体操作流程，熟悉交易系统的操作方法。最好的办法就是尝试做模拟交易，通过一段时间的实际操作发现问题。例如国内的股指期货在正式推出前向广大投资者提供仿真交易平台，这样，有意参与股指期货交易的投资者就可以事先熟悉操作方法，避免在今后的真实交易中出现操作失误的情况。 至于交易系统失灵和程序错误，投资者几乎是无法预料和加以控制的。最好的解决办法就是了解该投资品种是否提供备份的交易系统。例如现在纸黄金、T+D、伦敦金等品种一般都是通过网络交易软件进行操作的，而一旦发生网络故障，交易机构是否提供电话委托交易就显得至关重要了。另外，未雨绸缪，在没有发生系统故障之前，每一次交易时尽量设好保护性的止盈和止损指令，也是规避操作风险的有效途径之一。 法律/政策风险 法律风险是指投资者与交易对手达成的合约因不符合法律法规或有关监管部门的规定而不能得到实际履行，从而给自己带来损失的风险。随着金融投资机构越来越多地进入新的领域，它们和投资者面临的法律/政策风险也越来越多。例如，一些投资者委托民间私募基金参与高风险的黄金交易品种，此时就需要从以下几个方面防范法律风险：首先，尽量选择组织机构正规固定、内部控制严密完善，并且专业、诚信、有实力、业绩优秀的民间私募基金和基金经理；其次，投资者在签订委托投资合同时应尽量详细约定自己的权利、限定私募基金的义务，同时注意避免法律不予保护的条款。即使是熟人之间也要签署完备的书面协议；最后，要加强账户及密码管理。投资者委托他人操作时最好只通过自己的账户进行买卖，并且自行妥善保管银行密码、资金调动权限等。 近期某地执法机构查处了一些非法黄金投资咨询公司。这些公司没有任何正规的资金募集资格，甚至缺乏必要的工商税务手续，却通过电话和网络等方式大肆向全国各地散发广告。宣称推出了新的理财方式，会员无须缴纳会员费即可将自己的交易帐户和密码告知专业操盘手，然后代会员进行黄金买卖，保证每年若干收益率，盈利后按约定的比例收取咨询费用。投资者一旦轻信，其资金安全根本得不到保障，并且发生纠纷时由于法律手续不完备也难以维护自己的权益。这也是典型的法律风险。 黄金期货交易的风险 目前国内投资者可以接触到的黄金投资品种－包括即将推出的黄金期货，其风险特征不尽相同，从本质上讲是因为这些品种的交易机构、交易模式、杠杆比例、交割制度都不一样。纸黄金投资者面临的主要是市场风险和操作风险，而信用风险、法律风险等实际发生的可能性很小。一些风险较高的品种，如即将推出的黄金期货，其风险种类和特点可能是普通投资者不太了解和熟悉的。 首先，投资者参与黄金期货所面临的市场风险比纸黄金这样的常见品种要大得多。因为期货交易采取的是保证金制度、T+0和双向交易机制。投资者的盈亏=价格波幅/保证金比例。举例而言，某纸黄金投资者在180元/克的价位买入 100克，那么当价格波动幅度达到18元/克的时候，该投资者的盈亏比例就是10%（不考虑点差）。而在黄金期货交易中，假设保证金比例为10%，那么此时投资者的收益和风险都会被放大10倍，盈亏比例就是100%。同时，由于期货交易采取双向操作机制，即可以买涨和买跌，投资者在获得更多操作机会的同时也增加了犯错误的概率。因此，期货交易所带来的市场风险比纸黄金和实物黄金要大得多。另外，T+0和双向操作机制容易促使投资者过度交易。有经验的交易者都知道，手续费对利润的侵蚀是显而易见的。我们经常可以发现，一个亏损的账户半年或一年下来，大部分损失是支付的手续费，而纯粹的交易亏损往往不超过损失额的一半。。 其次，期货交易采取逐日盯市、追加保证金和强行平仓制度。投资者如果不能合理控制自己的仓位，那么很可能发生亏损额达到规定比例而必须追加保证金的情况。如果选择追加保证金，而交易方向本身就是错误的，那么从理论上讲亏损额会无限制扩大（当然，实际上金价短期内的涨跌幅度能达到10%－20%已经很大了）。反之，如果未能及时追加保证金就会被强行平仓，使亏损立即兑现。 最后，黄金期货交易的是特定月份的合约，而不是具体的实物黄金。合约到期之前投资者必须平仓，或者移仓转换合约的月份。否则就必须进入实物交割程序，使风险也必须交割了结。

　　中国黄金市场的发展简史 　　 　　与世界上其他古老文明一样，中国人发现和使用黄金的历史非常悠久，并且也一直将其作为权势和财富的象征。早在春秋时期，当时的楚国就已经开始铸造金币“郢爰”。但是，从五千年的历史来看，中国在传统上是一个黄金贫乏的国家。总量上的匮乏使黄金缺乏成为主要流通手段的物质基础，在中国古代和近代历史上长期承担主要货币职能的金属是白银。 　　 　　除了黄金生产力的落后之外，中国“贫金”的主要原因之一就是自鸦片战争以后长期遭受西方列强的巧取豪夺，大量黄金和白银被当作鸦片货款和战争赔款流出中国，造成国内贵金属硬通货的严重匮乏。而此后中国境内的连年内战和日本侵略战争更是造成了我国黄金与白银的大量外流，其中一部分被用于购买军械物资，另一部分被达官显贵在外逃时携带出去。 　　 　　解放战争时期，国民党政府炮制的“金圆券”事件就是一个典型的黄金外流事件。当时国民党政府由于财政连年出现巨额赤字而大量发行法币，导致物价飞涨，民不聊生。为了挽救实际上已经崩溃的经济局面，1948年8月19日，国民党政府实行了所谓的“币制改革”和“限价政策”。其颁发的《金圆券发行办法》规定金圆券每元含黄金0.22217克，发行额以20亿为限；按1金圆券折合法币300万元的比率收兑法币。同时规定黄金1两等于金圆券200元，白银1两等于金圆券3元，美元1元等于金圆券4元。国民党政府使用高压和诱骗等手段强制推行这个法令，命令国统区的人民必须在1948年9月30日前将所持黄金和白银全部兑换成金圆券，过期不交者一律强制没收。不到两个月，就从人民手中榨取了金银外币总值达两亿美元。1948年10月初，由上海开始的抢购风潮波及国统区各大城市，物价进一步飞涨。11月10日，国民党政府被迫宣布取消限价政策。12日又公布了《修正金圆券发行办法》法令，规定1金圆券的含金量减为0.044434克，等于公开宣布金圆券贬价4/5，并撤销了金圆券发行20亿元的限额。之后金圆券开始无限量发行，至1949年5月共发行了六十七万多亿元，金圆券也像法币一样成为废纸。这些用“金圆券”兑换来的黄金和白银，以及国民党政府中央银行历年积累的黄金和白银储备于1949年用军舰押送至台湾。 　　 　　对于国民党当时运台黄金的总数量还存在一些争论，但总之这在当时是一笔相当可观的巨额财富，并由此造成了新中国在建立之初就面临的“贫金”局面。此时中国政府只能从新生产黄金中获得储备的增加，而几乎没有历史积累。在建国之后的很长一段时期内，我国在黄金问题上一直是严格管制，黄金开采企业必须将所生产出来的黄金交售给中国人民银行，而后由中国人民银行将黄金配售给用金单位。那时新生产出来的黄金主要用于紧急国际支付和国家储备。 　　 　　因此，新中国成立后，国内的黄金市场一直是封闭的，黄金的市场流动需要申请和配额。1950年4月，中国人民银行制定下发了《金银管理办法》（草案），冻结民间金银买卖，明确规定国内的金银买卖统一由中国人民银行经营管理。 　　 　　1983年6月15日，国务院发布了《中华人民共和国金银管理条例》，规定“国家对金银实行统一管理、统购统配的政策”；“中华人民共和国境内的机关、部队、团体、学校，国营企业、事业单位，城乡集体经济组织的一切金银的收入和支出，都纳入国家金银收支计划”；“境内机构所持的金银，除经中国人民银行许可留用的原材料、设备、器皿、纪念品外，必须全部交售给中国人民银行，不得自行处理、占有”；“在中华人民共和国境内，一切单位和个人不得计价使用金银，禁止私相买卖和借贷抵押金银”。 　　 　　我们可以清楚地看到，从1949年开始的三四十年时间里，整个中国社会出现了一个“黄金断层”，这个断层整整影响了两代人。其间，中国人民几乎与黄金绝缘，只是很朴素的知道黄金很值钱，黄金很贵重，但无法接触到黄金，更谈不上对黄金的了解与认识，对黄金的重要作用和金融属性了解甚少。这个“黄金断层”实际上导致了整个社会对黄金的普遍缺乏认识和漠视。可以说，大多数中国投资者都需要对黄金投资理念与相关知识进行大补课，中国也需要一个重新唤醒民众真切认识黄金的过程。对市场参与各方来说，这个过程既是挑战也是机遇。 　　 　　中国黄金市场发展大事记 　　 　　1950年4月，中国人民银行制定下发《金银管理办法》（草案），冻结民间金银买卖，明确规定国内的金银买卖统一由中国人民银行经营管理。 　　 　　1983年6月15日，国务院发布《中华人民共和国金银管理条例》，规定“国家对金银实行统一管理、统购统配的政策”。 　　 　　1999年12月10日，中国首次向社会公开发售1.5吨“千禧金条”。 　　 　　1999年12月28日，白银取消统购统销放开交易，上海华通有色金属现货中心批发市场成为中国唯一的白银现货交易市场。白银的放开被视为黄金市场开放的“预演”。 　　 　　2000年8月，上海老凤祥型材礼品公司获得中国人民银行上海分行批准，开始经营旧金饰品收兑业务，成为国内首家试点黄金自由兑换业务的商业企业。 　　 　　2000年10月，国务院发展研究中心课题组发表有关黄金市场开放的研究报告。同年，中国政府将建立黄金交易市场列入国民经济和社会发展“十五”（2001至2005年）纲要。 　　 　　2001年1月，上海公开发行“新世纪平安吉祥金牌”，中国金币总公司作出承诺，在政策许可的条件下，适当时候予以回购，购买者可在指定的商家或商业银行网点自主买卖或选择变现。 　　 　　2001年4月，中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制，在上海组建黄金交易所。 　　 　　2001年6月11日，央行正式启动黄金价格周报价制度，根据国际市场价格变动对国内金价进行调整。 　　 　　2001年11月28日，上海黄金交易所模拟运行。 　　 　　2002年10月17日，上海黄金交易所实际交易试运行中，中金黄金股份公司与北京菜市口百货公司以每克83.5元的价格成交了3千克2号金。 　　 　　2002年10月30日，上海黄金交易所正式开业，中国黄金市场走向全面开放。 　　 　　2003年4月，人民银行取消了黄金生产、加工、流通审批制，改为工商注册登记制，标志着黄金商品市场的全面开放。 　　 　　 　　2003年11月18日中国银行的“黄金宝”在上海试点，拉开了商业银行参与黄金市场的序幕 　　 　　 　　2004年6月上海黄金交易所推出“小金条”业务，面向普通投资者 　　 　　 　　2005年7月18日，工商银行与上海黄金交易所联合推出了个人实物黄金投资业务。 　　 　　2006年12月，中国银行推出面向个人投资者的黄金期权业务“期金宝”和“两金宝”。 　　 [...]

　　1.世界黄金市场 　　全球主要黄金市场 　　 　　黄金市场是买卖双方集中进行黄金买卖的交易中心，是各国完整金融市场体系的重要组成部分。按黄金市场所起的作用和规模划分可分为主导性市场和区域性市场；按交易类型和交易方式的不同可分为现货市场和期货市场；按有无固定场所划分可分为无形市场和有形市场；按交易管制程度划分可分为自由交易市场、限制交易市场和国内交易市场。一般来说，黄金市场的建立和发展需要具备一定的条件，如发达的经济条件和完善的信用制度；实行自由外汇制度，允许黄金自由买卖和出入；有健全的法制环境、稳定的政治经济环境；良好的软硬件环境、交通便利、基础设施完善等等。 　　 　　从地理位置上来看，全球黄金市场主要分布在欧洲、亚洲和北美三个地区。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲以香港和东京为代表；北美则以纽约、芝加哥为代表。全球各大黄金市场在时间上形成东京、香港、伦敦、纽约（芝加哥）24小时连续不间断的黄金交易。伦敦每天上午10:30的定盘揭开金市的序幕，随后纽约、芝加哥等陆续开盘。在伦敦下午定盘价后，纽约等市场仍在交易中，此后香港也加入进来。伦敦的尾盘会影响美国的早盘价格，而美国的尾盘会影响到香港的开盘价；香港的尾盘价和美国的收盘价又会影响伦敦的开盘价，如此循环。当然，全球黄金市场的定价中心仍然是欧洲和北美，亚洲市场的波动总体上只是欧美市场的“影子价格”。随着中国经济实力的逐步增强，以及黄金期货等新兴黄金投资品种的推出，相信中国国内的黄金投资热潮将逐步对世界黄金市场的定价机制产生影响，进而取得更大的话语权。 　　 　　 　　 　　从交易模式来看，伦敦、苏黎世、美国、香港和东京等黄金市场各有特点。有现货与期货、交易所与做市商、银行间与个人投资者等多方面的区别。这些区别不仅仅是各个黄金市场本身长期发展演变的结果，同时也是各国需求结构、法律环境、监管体系、金融政策等在交易模式上的综合体现。 　　 　　伦敦黄金市场 　　 　　伦敦是世界上最大的黄金市场，其发展历史可追溯到三百多年前。1804年，伦敦取代阿姆斯特丹成为世界黄金交易中心。1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和中国香港的交易。狭义地说，伦敦黄金市场主要是指伦敦金银市场协会(LondonBullionMarketAssociation,简称LBMA),该市场不是以交易所形式存在，而是OTC市场。LBMA充当的角色是其会员与交易对手的协调者，其主要职责是作为时常与规则制定者之间的桥梁，通过其职员及委员会的工作，确保伦敦始终能够满足世界金银市场革新的需求。其运作方式是通过无形方式－会员的业务网络来完成。LBMA的会员主要有两类：做市商和普通会员。做市商目前有9家，均为知名投行，如巴克莱银行、德意志银行、汇丰银行、高盛、JP摩根等。 　　 　　a、监管部门：英国金融服务局（www.fsa.gov.uk）。 　　 　　 　　b、相关行业组织：伦敦贵金属市场协会（LBMA） 　　 　　（http://www.lbma.org.uk/core_page.html）和英格兰银行。 　　 　　 　　 　　c、管理法规： 　　（1）英国金融服务局关于金银管理的规定，以及金融服务法、证券法规中有关金银交 　　 　　易的规定。 　　（2）伦敦贵金属市场协会章程及有关法规。 　　（3）伦敦贵金属市场交易规则。 　　 　　 　　d、市场特点： 　　（1）典型的以伦敦贵金属交易市场为核心，以英格兰中央银行为储备机构的市场交易机制管理体系。 　　（2）拥有金融性黄金和商品性黄金的完整运行体系。 　　（3）是世界各地官方黄金交易的主要市场。 　　 　　 　　e、管理模式： 　　（1）国家设立的金融服务局按照国家管理金银的法规，负责黄金事务的管理和监管其下伦敦黄金市场的经营管理，英格兰中央银行负责国家储备黄金的管理。 　　（2）国家储备的货币黄金通过伦敦黄金市场进行买进、卖出调剂。由英格兰银行代表国家运作。 　　（3）伦敦贵金属市场协会通过出资协议、交易规则、协会章程、交割规则、结算规则等法规负责交易所的运作与管理，提供交易的保障并负责监管。 　　 　　 　　以做市商为主体的场外交易构成了世界第一大黄金市场—伦敦黄金市场，其黄金交易是主要通过以五大金商为首的做市商完成。做市商在提供黄金市场的流动性、提高市场交易效率、转移和分担风险，促进市场发展等方面发挥着重要作用。与以美国黄金市场为代表的交易所模式不同，交易所的黄金交易主要通过集中撮合成交，而做市商模式则是各做市商根据各自的实力和经营状况报出买价和卖价，交易更加灵活，黄金的纯度、重量、交割的地点都可由客户选择。 　　 　　另外，做市商直接面向机构与个人投资者报价，并以延期交割的形式，在现货商品黄金市场基础上构建了一个以金融投资性的黄金市场。所谓延期交割即是投资者无须交收现金即可买卖黄金，以支付利率等方式获得持仓展期，并在恰当实际通过反向平仓操作兑现获利，而通常并不交割实物黄金。这一灵活的交易模式使得伦敦黄金市场成为机构与个人投资者投资黄金的绝佳选择，也让伦敦黄金市场成为一个市场主体遍布全球范围，交易规模最大的黄金投资市场。 　　 　　 　　f、伦敦黄金交易规则： 　　 　　（1）伦敦金以美元标价，以英制盎司为计量单位。黄金报价以道琼斯国际报价为准，主要依据伦敦市场的现货黄金价格。一盎司等于31.1035克。每日盘价为***美元/盎司。例如，大盘标出790.50的数字，即为每盎司黄金790.50美元。 　　 　　（2）伦敦金最低交易量为一手/一张合约/一单。一手为100盎司，约等于三公斤黄金。 　　 [...]

　　Ｋ线中长期基本型态 　　 　　单个Ｋ线可反映出单日的汇价强弱变化，但它不能准确地反映出汇价在一段时间内的变化趋势。那么，对于一段时间的汇价变化，我们不再利用Ｋ线的阴、阳、上、下影线进行判断，而利用Ｋ线连接后所形成的中长期型态再加以判断。Ｋ线的中长期基本型态有：头肩型（头肩顶、头肩底）；双重顶（Ｍ头）；双重底（Ｗ底）等。 　　头肩型Ｋ线在经过一段时日聚集后，在某一价位区域内，会出现三个顶点或底点，但其中第二个顶点或底点较其它两个顶点或底点更高或更低的型态，这种型态称为头肩型。其中一顶二肩的为头肩顶；一底二肩的为头肩底型。然而，有时也可能出现三个以上的顶点或底点，若出现一个或二个头部（或底部），两个左肩与右肩，称为复合型头肩顶（或复合型头肩底）。 　　三角形形态 　　 　　在技术分析领域中，形态学派中经常会用到几何中“三角形”的概念。从Ｋ线图中，典型的三角形形态一般会出现正三角形、上升三角形、下降三角形三种。形态学派技术分析人士经常会利用三角形的形态来判断和预测后市。三角形的形成一般是由汇价发展至某一阶段之后，会出现汇价反复或者停滞的现象，汇价震幅会越来越小，Ｋ线的高点与高点相连，低点与低点相连并延伸至交点，此时会发现汇价运行在一个三角形之中，这种形态又以正三角形为典型代表。此形态的出现，投资者不要急于动手，必须等待市场完成其固定的周期形态，并且正式朝一定方向突破后，才能正确判断其未来走势。 　　（一）正三角形形态 　　 　　l确认正三角形形态正三角形又被称为"敏感三角形"，不易判断未来走势，从K线图中确认正三角形主要要注意以下条件： 　　 　　1.三角形价格变动区域从左至右由大变小，由宽变窄，且一个高点比一个高点低，一个低点比一个低 　　点低。 　　 　　2.当正三角形发展至形态的尾端时，其价格波动幅度显得异常萎缩及平静，但这种平静不久便会被打破，汇价将会发生变化。 　　 　　3.当正三角形上下两条斜边,各由两个或多个转折点所相连而成，这上下点包含着"涨→跌→涨→跌"， 　　每一次涨势的顶点出现后，立刻引发下一波跌势，而每一次跌势的低点出现后，又立刻引发下一波涨势，而汇价的波动范围会越来越小。 　　 　　l一般操作策略 　　 　　由于正三角形的形成是由多空双方逐渐占领对方空间，且力量均衡，所以从某种角度说，此形态为盘整形态，无明显的汇价未来走向。在此期间，由于汇价波动越来越小，技术指标在此区域也不易给出正确指示。故投资者应随市场而行，离场观望。 　　 　　汇价在正三角形中运行，如果汇价发展到正三角形尾端才突破斜边，则其突破后的涨跌力道会大打折扣，会相对减弱。这是由于多空双方长时间对峙，双方消耗大，故在三角形尾端短兵相接时，双方力量均不足以做大波浮动。一般来说，汇价在三角形斜边的三份之二处突破时，涨跌力度会最大。 　　 　　三角形在向上突破斜边后，汇价往往会出现短暂性的“回抽”，其回抽的终点，大致会在三角形尾部的尖端上，这里是多空双方力量的凝聚点。多方占优，后市将有一段不俗的涨幅。 　　 　　在经过大跌后出现正三角形形态，一般只是空方稍作休息，不久又会开始新一轮的跌势，此三角形也可称“逃命三角形”，投资者在此应密切注意。 　　 　　综所上述，投资者在对待正三角形形态时，少动多看，待汇价正式有效突破后，再伺机而动。 　　

K线的形态分析（二） （二）上升三角形形态 所有三角形形态中最显著的一个共同点就是：汇价波动的幅度从左至右逐步减小，多空双方的防线逐步靠近，直至双方接火，形成价格的突破。 上升三角形顾名思义，其趋势为上升势态，从形态上看，多方占优，空方较弱，多方的强大买盘逐步将汇价的底部抬高，而空方能量不足，只是在一水平颈线位做抵抗。从Ｋ线图中可绘制低点与低点相连，出现由左至右上方倾斜的支撑线，而高点与高点相连，基本呈水平位置。单纯从图形看，让人感觉汇价随时会向上突破，形成一波涨势。但技术分析不能带有单一性，一般形态派人士将汇价形态作为一个重点，但他也不会忽视形态内成交量的变化。在上升三角形形态内的成交量也是从左至右呈递减状态，但当它向上突破水平颈线时的那一刻，必须要有大成交量的配合，否则成交量太小的话，汇价将会出现盘整的格局，从图形上走出失败形态。如果在上升三角形形态内的成交量呈不规则分布，则维持盘整的机率要大。 由于汇价形态一旦出现上升三角形走势时，后市通常是乐观的，但这种形态被广大投资者掌握，一般来说，在上升三角形形态内，“假突破”的现象不是太多。 由于上升三角形属于强势整理，汇价的底部在逐步抬高，多头买盘踊跃，而大型投资机构也趁此推舟，一举击溃空方。如果大型投资机构在颈线位出货的话，汇价回跌的幅度也不会太大，最多会跌至形态内低点的位置，而将上升三角形形态破坏，演变为矩形整理。 所以说，上升三角形突破成功的话，突破位为最佳买点，后市则会有一波不俗的涨幅。如果上升三角形突破失败的话，顶多会承接形态内的强势整理而出现矩形整理，形成头部形态的机率也不会太大。

（三）下降三角形形态 下降三角形同上升三角形一样属于正三角形的变形，只是多空双方的能量与防线位置不同。下降三角形属于弱势盘整，卖方显得较积极，抛出意愿强烈，不断将汇价压低，从图形上造成压力颈线从左向右下方倾斜，买方只是将买单挂在一定的价格，造成在水平支撑线抵抗，从而在K线图中形成下降三角形形态。 在下降三角形形态内的成交量同上升三角形一样呈现出由左至右递减状态，但不同的是，汇价在向下突破水平支撑线时，却不需要大成交量的配合，在突破时，只要是买盘减少，空方便会用小成交量突破多方防线。 在下降三角形形态内，许多投资者在未跌破水平支撑位时，会以为其水平支撑为有效强支撑，而当作底部形态认可，其实这种形态不可贸然确认底部。特别是大多数人都将它确认为底部区域时，应更加小心。这是由于大家都认为是底部而在此区域吃货，导致大型投资机构没有办法大量收集到低成本筹码，此时大型投资机构也会在市场上收集一部分筹码，作为向下打压的工具，在一定的时候大型投资机构的突然杀出抛单，令多方无从招架，而一举击破支撑线。此时，散户的心理防线也被击破，失望性抛盘一踊而出，加速了汇价的下跌，而大型投资机构会在低位乘机吸纳低价筹码。 在其它三角形形态中，如果汇价发展到三角形的尾端仍无法有效突破颈线时，其多空力道均已消耗完，形态会失去原有意义。但下降三角形是个例外。当汇价发展至下降三角形尾端时，汇价仍会下跌。在下降三角形形态被突破后，其汇价也会有“回抽”的过程，回抽的高度一般也就在水平颈线附近。这是由于汇价向下突破，原水平支撑而被变为水平压力，在此位置，获利盘与逃命盘的涌出，汇价将会继续大幅下跌。 所以在下降三角形形态出现时，投资者不可贸然将支撑线当作底部区域，更不可贸然吃货，要等待真正底部出现时再进场不迟。